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真比特币价格机制(下)

比特傻副船长发布在 BTC/比特币来自App
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道路变得曲曲折折的,眼看着就要到天城山的山顶了,正在这么想的时候,阵雨已经把从密的杉树林笼罩成白花花的一片,以惊人的速度从山脚下向我追来。
——川端康成《伊豆的舞女》


中学生时代,我读《伊豆的舞女》,彻底沉浸在一篇朦胧之中。生涩的男主,在阵雨中匆忙赶往天城山。他怀着期待,等待她的也确实是一份美好而朦胧的恋情。现在,我的读者朋友们也大抵经过了现实的蹂躏,还有多少人依然期待一份美好的爱情呢?此时此刻,我的心情并不像币圈所弥漫出的那样萧条和不安。我的心情更像是《伊豆的舞女》中的少年,满怀着对市场的希望和期待。恰逢新春佳节,不知朋友们是否还有心情看我的文章。感恩币乎,今天我希望通过我的努力,朋友们可以得到最全面最深入的对比特币价格的认知。

在《真比特币价格机制(上)》 中,我提出了比特傻的短中长期价格论,并且搭建了基本理论框架。然而,理论是为了解释现象。经济解释之难,不仅仅在于理论要正确,并且也要抓住现实币圈市场局限条件的变化。今天我们就来尝试解释币圈的重要价格现象:


核心问题1:比特币为什么能够涨在2个多月(eg.2017.9-2017.12)涨5倍?怎么解释这种惊人的涨幅?

2个月内,我们一般可以视作币市的中期。依据短中长期价格论,价格的变化主要来自市场湍急的需求膨胀。答案很简单吧,但抓住市场的局限条件,理清市场需求为什么剧烈膨胀,可就不容易了:

1.市场预期被价格加强。币市标的物的大部分价格都源自预期。基于索罗斯的反身性原理,随着价格增长,会进一步刺激预期,进入正反馈循环,造成价格进一步上涨。

2.市场疯狂的情绪在释放,导致了价格上的牛群效应。

3.市场参与者对标的的认知是模糊的,区块链技术具有可讲故事性,各类天马行空的故事导致IP价值短期陡增。

4.比特币的供给价格弹性系数为0,我在《币市究竟是什么市》中解释过。

5.比特币的阶段性需求价格弹性系数为负,我在《币市究竟是什么市》中解释过。

6.比特币作为资产看,其资产价格没有现金流约束,在上涨阶段相比一般类资产会更加不受控制。

7.资金盘进入,催化市场。

8.外部资金通过债务和杠杆的方式进入市场,催化市场。

9.市场体量小,在上涨时,容易产生惊人的涨幅。

10.比特币作为财富仓库看,其体量越大,财富仓库的吸收财富能力更强。从需求层面会导致财富越加进入,价格越加上涨。

11.监管处在空白和博弈阶段,在上涨阶段,没有政府稳定市场。

以上十一点,是我对比特币短期暴涨的思考。对于其他资产,凑齐以上十一点都很难,这也解释了比特币这类数字资产的暴涨是历史罕见的。

核心问题2:为何能够在5个月(eg. 2011.6-2011.11)跌去90%以上?

5个月内,我们一般可以视作币市的中期。依据短中长期价格论,价格的变化主要来自市场湍急的需求萎缩。答案很简单,但难在市场的局限条件,解释市场需求为什么剧烈萎缩:

1.市场预期被价格快速减弱。币市标的物的大部分价格都源自预期。基于索罗斯的反身性原理,随着价格下降,会进一步刺激预期,进入负反馈循环,造成价格进一步下跌。

2.市场恐慌的情绪在释放,导致了价格上的牛群效应。

3.市场参与者对标的的认知是模糊的,币圈各类悲观言论和说辞导致IP价值短期暴跌。

4.比特币的供给价格弹性系数为0,无法像黄金那样降供应而稳价格。

5.比特币的阶段性需求价格弹性系数为负,一旦市场下跌,需求也会下跌。

6.比特币作为资产看,其资产价格没有现金流约束,在下跌阶段相比一般类资产会更加不受控制。

7.资金盘撤出,拖累市场。

8.通过债务和杠杆进入市场的资金出现债务危机,拖累市场。

9.市场体量小,在下跌时,容易产生惊人的跌幅。

10.比特币作为财富仓库看,其体量越小,财富仓库的吸收财富能力越弱。从需求层面会导致财富越加撤出,价格越加下跌。

11.监管处在空白和博弈阶段,在下跌阶段,没有政府稳定市场。

12.比特币除了财富仓库应用,没有足够的交易规模支撑价格。故下跌时支撑很弱。

以上十二点,是我对比特币短期暴跌的思考。对于其他资产,凑齐以上十二点都很难,这也解释了比特币这类数字资产的暴跌是历史罕见的。

对于比特币价格机制的理解,同样的理论,要同时解释市场的暴涨和暴跌。但即便这样,比特傻的内心还是诚惶诚恐,生怕我理解的偏差给大家的投资带来失误。之前我提到的,我的理论上端还有两朵乌云,这两朵乌云可能彻底催我我的理论。现在我尝试着应付这两朵乌云,大家给我一些鼓励。

第一朵乌云:那为啥比特币不归零?
十年过去了,比特币被媒体死亡那么多次。在早期极为虚弱的情况下,为什么没有出现真正归零的情况?从我的理论看,需求可以下跌至零。我需要对我的价格理论做些补充,用以说明比特币为什么不会归零。即比特币的基础价值支撑:

1.抗监管性。不错,抗监管性本身就是价值。监管在很多时候都是市场中“抢劫”的力量,会破坏市场运行的效率。抵抗监管,能够放大市场效率。但我们不能忽视监管维护市场秩序的积极一面。

2.去中心化pow算力挖坑带来比特币的不可逆性。我几乎认为海枯石烂后比特币还会存在,就像上古文明在石头上画画我们今天还能看见一样。不可逆性使得其可以长久存在,类似于土地这样的资产。无限可能的未来折现到现在,生成一定的价值。

3.黑色地下交易使用比特币。虽然数据说明这块比例很低,但小的交易规模也能够使得比特币不至于归零。

4.由于比特币的卓越特性和人类天性中带有的自由主义者理想,使得世界范围内存在Andreas M. Antonopoulos这样的布道者,也存在类似比特傻这样愿意小范围匿名为比特币布道的年轻人。这些人使得比特币的价值获得更广泛的基础。

5.比特币是全球第一个技术手段实现的不可逆的大规模庞氏。很多评论家认为比特币是庞氏,然后就没有话了。我从来不忌讳说比特币就是庞氏。他们不理解何为庞氏,黄金是庞氏、你的社保公积金账户是庞氏、国家的法币也是庞氏、人类社会生生不息的发展也是庞氏。和直觉不同,庞氏不一定是骗局。去中心化的庞氏使得法律难以干扰比特币的历史进程,使得比特币能够一直吸收资金,茁壮发展。

6.比特币是老百姓争夺货币民权的工具。各国历史上无数次案例政府利用货币坑百姓。之前百姓参与货币民权和货币主权的争夺,最好的工具是黄金。于是黄金这个庞氏,可以几千年不灭亡。而现在,参与货币民权和货币主权的博弈,最好的工具就是比特币。很多情况下,庞氏是一种恶,但用于对抗更大的恶时,她就是天使。

7.网络上流传一个段子,说90后弄出一串串代码高价卖给70后才能买得起房。说的好,以比特币为代表的新型金融市场缩小了财富上的代际差距。比特币给了年轻人巨大的机会,冲击了社会食利阶层。

8.比特币具有抗通胀作用。虽然比特币也新发行,但量小且算上丢失的币,未来进入通缩只是时间问题。

理清楚上面八点,我心里稍微轻松了些,总算对第一朵乌云有看得过去的解释了。下面来看第二朵让我困惑了更久的乌云。

第二朵乌云:减半是市场公开信息,减半之前市场开始出现暴涨,市场为什么没有熨平波动?

在我的理论中,始终存在一个瑕疵,即无法解释减半这种市场公开信息为什么会带来这么大市场波动。有经济学家把减半的讯息比作加息对市场的影响,但这是不对的。美联储加息的讯息传到市场的一瞬间,市场是发生变化的。而比特币减半的讯息是很早就预定且人尽皆知的,并且在减半那一瞬间,市场往往是平静的。这完全是不同的情况,我需要做进一步解释。

首先需要说币市是非有效市场。关于非有效市场的论述很多,我觉得即便在市场讯息是预设的情况下,非有效市场能对该讯息做出预反应的时间也无法提前太久。从比特币的减半看,大约每4年减半一次。然而110多年后,还存在减半,目前的市场当然无法对110多年后的减半做出反应,即便市场确知110年后会减半。那市场能够提前做出反应的时间是多久呢,从目前来看,不到1年。市场有效性太弱了。

于此同时,减半与比特币是否有价值的判断相互影响。如果市场参与者觉得比特币无价值,是骗局,则无所谓减半不减半了。上文提到,比特币的价格暴跌,会导致其价值预期奔溃;导致在熊市底部,大部分市场参与者彻底失去信心,失去熨平减半波动的能力。

我在《檀香刑之币圈凌迟》中提到,剧烈而漫长的跌幅使得市场存在记忆出清的情况。使得每次牛市来临时,新手力量占据着市场资金主力。新手不了解币圈的历史,无法充分意识到其带来的涨幅,无法提前预判来熨平波动。新手往往在涨幅和跌幅来临后被动应付。

“减半会带来暴涨”,币圈老玩家中把这个经验当作市场规律是非常普遍的。基于反身性,这种认知影响了市场表现,结果市场为谣言买单,减半前暴涨,并且在持续的暴涨后暴跌。

然而,以上因素都在衰减。市场在变得越来越有效。市场参与者对比特币的价值认知在越发清晰。具有市场记忆的玩家通过不断收割新手会成为资金主力。“减半带来暴涨”的认知也会被新的市场现实所击败。

比特币历史经过3轮周期。第一次周期322天,第二次903天,第三次1490天。第一次减半,处在市场上涨阶段。第二次减半,出现在市场上涨阶段。我在《檀香刑之币圈凌迟》中说到,随着市场的体量变大,其周期会被拉长,势大力沉是也。如果第四次周期的时长为2000多天,第三次减半会处在接近第四次周期的底部。而不是像以往一样,市场明显地减半之前就上涨。那个时候,市场将会大面积怀疑“减半必然暴涨”的共识。是的,我认为“减半必然暴涨”只是周期在不断拉长的过程中,早期几个周期的时间巧合造成的。币圈周期并非4年一周期,而是随着市场体量越大、认知越充分而周期越来越长。“减半必然暴涨”的共识会在未来2-3个周期逐步破灭。

当然,这是我最倾向的假设,还需要市场的验证。我目前有个作证,即莱特币减半的价格表现和比特币不同。2015年8月,莱特币减半。莱特币与2015年5月开始上涨,到7月达到阶段性高点。等到8月份减半的时候,市场已经处在下跌的趋势之中了。

结语
求学时,我追着印度裔经济学女教授从课堂出去。一直追到日暮下一条长长的走廊,鸦雀无声。我告诉她:课本上的供求曲线只是两条线,到现实中究竟是什么样子?为什么很多价格现象供求曲线无法解释?就这种程度怎么在市场挣钱呢?

教授摘下眼睛,一字一句地说道:能够长期在市场挣钱的交易大师,其对于价格的理解大都自成一派,是课堂无法教授的。希望有一天,你能有自己的价格理论。

张五常说:真实世界复杂,简单的理论要经得起复杂事实的蹂躏。比特傻说:价格理论大概是遭到蹂躏最多的理论了,有分分钟打脸的可能。

这几天终于把我自己理解的比特币价格机制告诉大家了。只要通透理解我所说的,在币圈对比特币价格的理解应该能达到百里挑一的程度了。下次遇到不同场合有人对比特币的价格机制有误区的,甚至对比特币错误地横加指责的,我的读者应该能挺身而出。

然而,在币圈投资获益,这是远远不够的。我后面好几块的思考准备告诉大家。市场启动前还有时间,这是熊市的好处。 眼前的道路变得曲曲折折的,阵雨已经把从密的杉树林笼罩成白花花的一片,以惊人的速度从山脚下向我追来。我希望和我的读者朋友一起,怀着美好的期待,一起赶到天城山的山顶。有一场美妙的旅程在等待我们。
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